Photovoltaik in Deutschland: Was Kunden und Investoren erwartet – eine Meinung

Überblick

In den letzten Wochen gab es viele Nachrichten über deutsche und europäische Photovoltaik-Unternehmen im Endkundensegment. Um nur einige zu nennen: Sonnen scheint zum Verkauf zu stehen und Eon könnte Klarsolar übernehmen – nur die kartellrechtliche Zustimmung steht aus. Otovo hat in den vergangenen zwei Jahren trotz seines Wachstums etwa 85Prozent seines Eigenkapitalwerts verloren und hatte vorletzte Woche eine schmerzhafte, aber notwendige Finanzierungsrunde zu niedriger Bewertung. Im Markt passiert derzeit sehr viel. Für Christian Langen und mich Anlass, einen Überblick über den Status Quo des Photovoltaik-Markts in Deutschland – Retailsegment – zu geben. Um es vorwegzunehmen: Es gibt dunkle Wolken, und vielleicht wird es auch hier und da Gewitter geben, aber die Makrotrends sind weiterhin intakt.

Die Nachfrageseite

Wir haben alle die Nachrichten über den massiven Preisverfall von Solarmodulen und jetzt auch von Batteriespeichersystemen gesehen. Ob diese Lager voller asiatischer Photovoltaik-Module existieren oder nicht, die Preise sind unten und werden noch etwas weiter fallen. Was weniger bekannt ist, ist der deutliche Rückgang der Nachfrage nach Photovoltaik-Systemen im zweiten Halbjahr. Die im Markt aktiven Spieler halten ihre Geschäfte am Laufen, indem sie ihren Backlog abarbeiten, anstatt neues Geschäft zu gewinnen. Bei manchen Anbietern ist der Backlog mittlerweile abgearbeitet und erste Meldungen über Stellenabbau kommen zu Tage (siehe Energieversum). Und – wem ist es nicht aufgefallen – selbst die Aushängeschilder des Segments, Enpal und 1Komma5°, haben seit einiger Zeit nicht mehr über ihre Neukundenakquisitionszahlen gesprochen. Logisch, auch sie werden sich kaum den Marktgegebenheiten entziehen. Gut für sie ist, dass auf hohe Bargeldreserven aus früheren Finanzierungsrunden zurückgreifen können und sicherlich besser als andere für die aktuelle Durststrecke gerüstet sind.

Was sind die Treiber für die aktuelle geringe Nachfrage?

Fallende Strompreise
 schwächen die Nachfrage nach Photovoltaik-Anlagen als bester Alternative für günstigen Strom. Die Strompreise sind von ihren Höchstständen gefallen und weniger volatil als 2022. Der Winter beginnt jedoch erst. Die Strompreise werden in den kommenden Monaten wahrscheinlich durch volatilere Zyklen gehen und je nach Temperaturen könnten die Strompreise kurzfristig wieder steigen.

Fallende Preise für Photovoltaik-Systeme
fördern die „Abwarten und Tee trinken“-Haltung der Kunden, etwas, das die Branche in den letzten 20 Jahren mehrmals erlebt hat. Dieses Mal ist es nicht anders. Hersteller (nicht nur chinesische) versuchen, Produkte auf Lager vor Jahresende in Cash umzuwandeln. Dies könnte im ersten Quartal 2024 weitergehen, wenn die chinesische Nachfrage tendenziell geringer ist und die Fabriken weiterlaufen. Die Frage ist, wie lange es dauert, bis Kunden denken, dass der Tiefpunkt erreicht ist und die Nachfrage wieder anziehen wird – was sie tun wird. Oft hat in der Vergangenheit die Nachfrage im Frühling zugenommen, wenn die Sonne ihre Kraft zeigt!

Rezessionsrisiko/Umfeld hoher Zinssätze
Insgesamt ist eine reduzierte Investitionstätigkeit im Wohnungsbau, auch für Dinge, die unbedingt benötigt werden (im Vergleich zu Photovoltaik als „Nice-to-have“ für die meisten), festzustellen. Hauptgründe sind:
– das Umfeld höherer Zinssätze führt zu zusätzlichen monatlichen finanziellen Belastungen (bei Finanzierung) und besseren Anlagealternativen
– in einem Umfeld mit möglicher Rezession wird konservativer investiert und finanziert
– Unsicherheit über die zukünftige Zinsentwicklung. Wie lange bleiben die aktuellen Zinssätze? Lohnt es sich, Investitionen hinauszuschieben?

Das Ergebnis ist eine vorerst reduzierte Nachfrage nach Photovoltaik-Anlagen im Privatkundensegment. Aber: 2022 war ein außergewöhnliches Jahr in Bezug auf die Nachfrage. Jetzt kehren wir zu einem langfristigen, nachhaltigen Wachstumspfad zurück. Diese Phasen sind schwer zu managen, besonders in Branchen und Unternehmen, die auf einer starken Wachstumsgeschichte aufgebaut sind.

Was  jetzt gefragt ist, sind gute Managementteams und ruhige Investoren.
Managementteams müssen Führungsstärke zeigen: Umgang mit schwankender Nachfrage und reduzierter Wachstumsgeschwindigkeit, gepaart mit Lieferketten-Herausforderungen – das führt zu einer Gemengelage mit hohem Druck auf die Profitabilität. Dazu geht es um das Aufrechterhalten der Motivation der eigenen Teams in einer schwierigen Lage – die Teams sind wachstumshungrig und häufig entsprechend incentiviert.

Und Investoren sollten ruhig bleiben – hey, willkommen im Solarmarkt – Sie haben investiert, weil Wachstum und Renditen beide hoch sein können, aber auch die Volatilität. Dies gilt es zu akzeptieren und die Lernkurve mitzunehmen, auf Kurs bleiben!

Fazit
Wir glauben an eine gesunde Nachfrage für viele lokale und nationale Photovoltaik-Unternehmen – mit enormem Wachstumspotenzial (mehr 8 Millionen geeignete Dächer allein in Deutschland) für diejenigen, die das raue Wetter überstehen – eine echte Managementherausforderung.

Der Kapitalmarkt und die Investorensicht

Niedrigere Bewertungen am Horizont
Die globale Venture Capital-Finanzierung ist bisher im Jahr 2023 um 42Prozent gesunken – jedoch hat sich die Finanzierung im Cleantech-Sektor weniger verlangsamt als in anderen Branchen. Gleichzeitig kämpfen viele Photovoltaik-Unternehmen mit schwacher Nachfrage, um den geplanten Break-Even zu erreichen, und verbrauchen schnell jegliche Reserven. In einer solchen Phase wird die Sicherung zusätzlicher Finanzmittel zu einer nicht ganz einfachen Aufgabe, besonders da die Bewertungen, die letztes Jahr noch sehr hoch waren, erheblich gefallen sind. Im aktuellen Umfeld stehen viele Unternehmen vor deutlichem Wertverlust, sofern sie Kapitalbedarf über die Aufnahme neuer Investorengelder decken müssen. Das beste Beispiel ist Otovo.
Durchhalten erfordert eine mentale Anpassung, Akzeptanz und eine andere Denkweise als die meisten Akteure bisher hatten. Es ist Zeit, die Positionierung über das reine Wachstum hinaus zu erweitern, mehr strategische Substanz zu vermitteln und einen überzeugenden Plan zur Erreichung der Rentabilität zu haben!

Wachstumsrunden versiegen
Wachsende Unternehmen auf dem Weg zum Break-Even benötigen immer noch beachtliche Finanzierungen und oft sind Finanzierungsrunden an Meilensteine in der Unternehmensentwicklung gekoppelt. Da die Nachfrage nachlässt, wird das Erreichen von Meilensteinen schwieriger und die Freigabe von Mitteln ist nicht garantiert.

Investoren müssen dann entscheiden, ob sie trotz verpasster Meilensteine Gelder freigeben. Dabei müssen sie sich mehr auf Überzeugung als auf positive Wachstumsmetriken verlassen.
Viele Investoren haben „ihre Pferde“ in den Jahren 2021/2022 ausgewählt, mit scheinbar beträchtlichen Runden für EnPpal, 1Komma5°, Zolar bei hohen Bewertungen. Investoren hoffen, nicht gebeten zu werden, an einer Notfinanzierung teilzunehmen. Dies beeinträchtigt den Portfoliowert. In Summe: Neue Wachstumsfinanzierung ist knapp.

Auswirkungen der nachlassenden Nachfrage
Fallende Preise reduzieren Umsatz und Margen, während die Kosten bei der Skalierung anscheinend nur eine Richtung kennen (trotz fallender Materialkosten). Höhere Kundenakquisitionskosten tragen ebenfalls dazu bei. Der Jahresenddruck ist dieses Jahr ausgeprägter: Die Fähigkeit, Lagerbestände in Cash umzuwandeln, wird lebenswichtig, und Lagerbestände tragen das Risiko der Wertminderung bei fallenden Modulpreisen. Plötzlich sind Lagerumschlag, betriebliche Effizienz und Kostenstruktur entscheidend, Investitionen werden verzögert.
Vorsicht: Schlüsselpersonen könnten abspringen, wenn sich Storylines ändern und Aktienoptionen wertlos werden. Eine neue Situation für viele Gründer und Führungskräfte.

Geduld der Investoren und Lichtblick bei der Seed-Finanzierung
In diesen Tagen wird die Widerstandsfähigkeit der Investoren auf die Probe gestellt: Reduzierte Umsätze, reduzierte Profitabilität, geringer werdende Cash-Bestände, Jahresabschluss… In schwierigen Zeiten ist es hilfreich zu verstehen, wer am meisten zu verlieren hat, wenn ein Unternehmen in Schwierigkeiten gerät – der Ausweg aus einer potenziellen Krise führt wahrscheinlich durch diese Tür! Es sind häufig die Bestandsinvestoren.

Ein Lichtblick: Ausgewählte Start-ups haben in diesem Jahr attraktive pre-Seed- und Seed- aber auch Series-A-Finanzierungen erhalten. Es scheint, als würden sich Venture Capital-Investoren darauf vorbereiten, zu entscheiden, wer in ein bis zwei Jahren erfolgreich aus der Krise hervorgehen wird und die nächste Generation der Solar- + Energy Service-Unternehmen anführen wird.

Die Zukunft bleibt sonnig.

Über die Autoren

Christian Langen ist seit zwei Jahrzehnten unternehmerisch in der Solarindustrie aktiv. Nach Führungsrollen bei Conergy, Sovello und SMA Solar machte er sich vor zehn Jahren mit Dynago selbständig und unterstützt seitdem wachsende Unternehmen sowie Investoren als Experte, Aufsichtsrat und Berater. Mit Tobias Schütt verbinden ihn neben gemeinsamer Zeit bei der Conergy Gruppe auch zwei Jahre im Aufsichtsrat von DZ-4. Er ist zudem Chairman des Perowskit-Pioniers Oxford PV.  

LinkedIn:  www.linkedin.com/in/chlangen

Tobias Schütt ist seit über 20 Jahren in der Solarbranche aktiv. Nach Stationen bei BP Solar, der Conergy Gruppe und Deutsche Bank gründete er 2012 den Solarpionier DZ4. Hier war er bis 2022 als CEO 10 Jahre für das Wachstum der Firma verantwortlich. Seit Anfang dieses Jahres berät er als Branchenexperte Unternehmen und Finanzinvestoren, seine besondere Expertise liegt im Bereich der Finanzierungsstrukturierung und sogenannten first-of-a-kind-Finanzierungen.

LinkedIn: https://www.linkedin.com/in/tobias-sch%C3%BCtt-0aaa6b55/