Monatliches Energiemarkt-Update: Geopolitik und Angebotsdynamik belasten die europäischen Energiemärkte

Im vergangenen Monat sind die meisten europäischen Energierohstoffpreise gesunken. Dies spiegelte Spekulationen über ein nahendes Ende des Krieges in der Ukraine und eine robuste Angebotslage wider. Gleichzeitig blieb die Nachfrage für die Jahreszeit verhalten, da anhaltende, weitverbreitete Hitzewellen ausblieben.

Die französische Kernenergieproduktion blieb trotz der temperaturbedingten Einschränkungen stabil, wobei die Verfügbarkeit den höchsten saisonalen Stand seit 2017 erreichte. EDF bekräftigte in seinen Halbjahresergebnissen 2025 die Prognosen für die Stromerzeugung aus Kernenergie von 350 bis 370 Terawattstunden für 2025, 2026 und 2027. Das Unternehmen bestätigte auch eine einjährige Verlängerung der Laufzeiten der britischen Kraftwerke «Heysham 1» und «Hartlepool», die nun bis 2028 in Betrieb sein werden. Die Wiederinbetriebnahme des schweizerischen Kernreaktors Gösgen wurde um sechs Monate auf Februar 2026 verschoben, wobei der daraus resultierende Erzeugungsausfall fast vollständig durch höhere Importmengen ausgeglichen werden dürfte. In jüngster Zeit hat sich der Streik von Energiearbeitern in Frankreich auf mindestens sechs Reaktoren ausgeweitet, wodurch die Produktion gedrosselt wurde und die nukleare Erzeugung über Nacht auf unter 35 Gigawatt sank. Die Windkrafterzeugung erreichte jedoch ein Fünfmonatshoch und trug dazu bei, die Auswirkungen auf das Angebot und die Spotstrompreise abzufedern.

An der Brennstofffront gaben die Gaspreise zunächst in Erwartung zusätzlicher russischer Mengen nach. Dies könnte entweder über den LNG-Markt nach einer Aufhebung der US-Sanktionen oder durch Pipelineflüsse nach einem möglichen Waffenstillstand in der Ukraine geschehen. Keines der beiden Szenarien trat ein, und die Preise stiegen anschließend. Asien wird jedoch voraussichtlich mehrere LNG-Lieferungen aus dem sanktionierten russischen Projekt «Arctic LNG 2» erhalten. Die erste seit mehr als einem Jahr traf Ende August in China ein und stellt die Durchsetzung der US-Sanktionen auf die Probe. Im Gegensatz dazu gingen die LNG-Lieferungen nach Europa zurück, da die Wiederauffüllung der asiatischen Speicher nach den hohen Sommertemperaturen die Einspeisung verlangsamte. Dank des gedämpften Gasverbrauchs erreichten die europäischen Speichervorräte Ende des Monats dennoch 77 Prozent der Kapazität.

Niedrigere Gaspreise ermöglichten es Gaskraftwerken, in der Merit-Order mit den am wenigsten effizienten Braunkohleeinheiten zu konkurrieren. Dies könnte die Nachfrage nach Emissionszertifikaten verringern – zusätzlich zu der im Juni anhaltenden industriellen Abschwächung. Diese bärischen Faktoren reichten jedoch nicht aus, um einen leichten Anstieg der EUA-Futures zu verhindern. Die Erwartungen im Zusammenhang mit der Integration der Schifffahrtsindustrie, zusammen mit sinkenden kostenlosen Zuteilungen und reduzierten Auktionsvolumina, hielten die CO2-Preise im August in einer engen Spanne von 71 bis 74 Euro pro Tonne – eine Spanne, die voraussichtlich auf die Probe gestellt wird, wenn die EU-Länder diesen Monat über Emissionsminderungsziele für 2040 debattieren.

Im Gegensatz dazu fielen die Kohlepreise auf ein Mehrmonatstief, bedingt durch Zollstreitigkeiten, geopolitische Unsicherheit und Schwäche im physischen Markt. Der Rohölmarkt zeigte derweil eine andere Dynamik: Während die physischen Bilanzen weiterhin Engpässe signalisierten, blieben die Terminmärkte verhalten – in Erwartung zusätzlicher OPEC+-Mengen, die auf den Markt kommen könnten.

Mit Blick auf den September wird Europa voraussichtlich höhere LNG-Einspeisemengen als im Vormonat erhalten. Die Märkte bleiben wachsam hinsichtlich potenzieller US-Sanktionen gegen China nach der Annahme einer «Arctic LNG 2»-Lieferung im August. Am 8. September scheiterte die französische Regierung bei einer Vertrauensabstimmung zum Haushalt, sodass Präsident Emmanuel Macron zum zweiten Mal innerhalb eines Jahres eine neue Regierung ernennen muss, in der Hoffnung, einen Haushalt zur Defizitreduktion voranzubringen. In Norwegen sicherte sich die Arbeiterpartei bei den nationalen Wahlen in dieser Woche eine weitere vierjährige Amtszeit. Das Ergebnis könnte Einfluss auf die Zukunft der Netzkuppelstellen des Landes zu den Nachbarmärkten haben, insbesondere auf Entscheidungen über die Verlängerung auslaufender Verbindungen.

Der Blick richtet sich auch auf die USA, wo die monatlichen Inflations- und Arbeitsmarktberichte für die Entscheidung der US-Notenbank über eine mögliche Zinssenkung im September von zentraler Bedeutung sein werden.

— Der Autor Andy Sommer ist seit 1992 als Analyst in der Energiebranche aktiv und bewertet seit 2008 für Axpo die globalen Märkte. Seit einigen Jahren führt er das Team „Fundamental Analysis & Modeling“, mit dem er für interne und externe Kunden Einschätzungen zu den Energiemärkten in Europa und weltweit erstellt. Das Team konnte mit seinen Services im Jahr 2021 den Energy Risk Award für „Research in European Power“ gewinnen. www.axpo.com —

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