Monatliches Energiemarkt-Update: Risikoprämie schwindet, während die Fundamentaldaten angespannt bleiben

Die europäischen Energiemärkte verbrachten einen weiteren Monat im Spannungsfeld zwischen diplomatischer Hoffnung und einer unveränderten, eingeschränkten physischen Realität. Die Hoffnung auf ein Abkommen zwischen den USA und dem Iran zur Wiederöffnung der Straße von Hormus beherrschte die Stimmung, doch faktisch blieb die Meerenge geschlossen, und das Angebot aus dem Golf lag weiterhin weit unter dem Vorkriegsniveau. Die fehlenden 100 LNG-Ladungen pro Monat aus der katarischen Produktion machen sich weiterhin bemerkbar, ebenso wie die weltweiten Rohölvorräte, die im März um 129 Millionen Barrel  und im April um weitere 117 Millionen Barrel schrumpften – laut IEA in Rekordtempo. Da der Konflikt nun bereits den neunzigsten Tag überschritten hat, erschwert jede 24-Stunden-Pause ohne normalen Schiffsverkehr die Aufgabe, die europäischen Gasspeicher vor dem Winter wieder aufzufüllen, und hält das Volatilitätsrisiko hoch.

Gas führte im vergangenen Monat den Aufwärtstrend an, wobei die niederländischen TTF-Day-Ahead-Referenzpreise zurück in die hohen 40-er Euro pro Megawattstunde kletterten. Die Wiederauffüllung der europäischen Speicher kam nur langsam in Gang, sodass die Lagerbestände Anfang Juni bei etwa 41 Prozent lagen und damit deutlich hinter dem Vorjahresniveau zurückblieben, da die fehlenden Lieferungen aus Katar die LNG-Auslieferungen weiter schwächten. Die hinter den Erwartungen zurückbleibenden norwegischen Exporte und eine inverse Terminkurve hielten von Einlagerungen ab, während eine sich ausweitende Asien-Europa-Prämie flexible Ladungen nach Osten zog. Ohne einen klaren Durchbruch dürfte der Wettbewerb um das knappe LNG die europäischen Preise während der gesamten Sommer-Wiederauffüllungssaison unterstützt halten, wobei das Aufwärtspotenzial des TTF ein bewegliches Ziel darstellt.

Die kurzfristigen europäischen Strommärkte wurden weniger vom Krieg als vielmehr vom Wetter und der Erzeugung aus erneuerbaren Energien geprägt. Ein warmer, trockener und weitgehend ruhiger Mai ließ sowohl die Spot- als auch die kurzfristigen Terminpreise steigen, wobei schwacher Wind und geringe Wasserkraft in den nordischen Ländern und den Alpen die starke Solarstromerzeugung ausglichen. Die Spotpreise lagen während des solarbedingten Mittagspeaks oft nahe Null, während die Abendpeaks hoch blieben, wobei stärkere Solarstrombegrenzungen eine Wiederholung der zu Monatsbeginn beobachteten tiefen negativen Preise verhinderten.

Die mittel- und langfristigen Strom-Terminpreise erhielten zusätzliche Unterstützung durch festere Kohlepreise, da der europäische Verbrauch stark anstieg, sowie durch eine späte Erholung bei den CO₂-Preisen, wo ein deutliches fundamentales Defizit die EUAs über die jüngsten Niveaus trieb. Öl bildete die Ausnahme und fiel stark, als die Risikoprämie für den Hormuz-Kanal nachließ; da die Fundamentaldaten jedoch weiterhin angespannt sind, spiegelte diese Entwicklung eher Hoffnung als eine Lösung wider.

Der bevorstehende Sommer zeichnet sich als kritische Phase ab. Ein starker El Niño erscheint zunehmend wahrscheinlich und könnte die Energienachfrage in Südeuropa auf Mehrjahreshochs treiben, da die Region angesichts der steigenden Verbreitung von Klimaanlagen sehr hitzeempfindlich ist. Dennoch bleibt die zugrunde liegende Stromnachfrage schwach, wobei der Rückgang der europäischen Industrieaktivität voraussichtlich nur langsam durch einen strukturellen Wandel hin zur Elektrifizierung und die schnell wachsende Last von Rechenzentren ausgeglichen wird. Mit Blick auf die Zukunft liegt unser Fokus weiterhin auf einer tatsächlichen Wiederöffnung der Straße von Hormus, dem Tempo der LNG-Ankünfte während der Nachfüllsaison und dem Wetter – alles vor dem Hintergrund einer nach wie vor fragilen Nachfrage. Kurzfristig richtet sich die Aufmerksamkeit angesichts steigender Inflation auch auf die Zinsentscheidung der Europäischen Zentralbank im Juni. Der Krieg im Iran erweist sich als anhaltender Inflationstreiber, da sich höhere Energiekosten auf andere Produktkategorien auswirken.

— Der Autor Andy Sommer ist seit 1992 als Analyst in der Energiebranche aktiv und bewertet seit 2008 für Axpo die globalen Märkte. Seit einigen Jahren führt er das Team „Fundamental Analysis & Modeling“, mit dem er für interne und externe Kunden Einschätzungen zu den Energiemärkten in Europa und weltweit erstellt. Das Team konnte mit seinen Services im Jahr 2021 den Energy Risk Award für „Research in European Power“ gewinnen. www.axpo.com —